本报记者孙报道

12月1日，加多宝表示：“公司已支付回购协议项下全部目标股份，总成本约1亿元人民币，全部支付给中粮包装。”对此，加多宝总裁李春林也表示，加多宝回购了中粮包装持有的加多宝浓缩果汁%股权，重新签署了新的战略合作协议，为加多宝上市扫清了最大障碍。

2017年以来，加多宝对外与王老吉打了一场恶战，对内一度与中粮包装陷入僵局。为了争夺股权，双方甚至激烈争斗，加多宝一度濒临停产。与中粮包装完全和解，加多宝没有“后顾之忧”。至此，加多宝已完成股权整理，具备法律上的上市条件。按照加多宝之前的计划，加多宝会选择在香港上市。李春林表示，加多宝将在2021年前上市，加多宝的上市似乎已经到了最后阶段。就此，记者《中国经营报》向李春林询问了上市进展情况，截至发稿时尚未收到回复。

“加多宝上市最不稳定的因素是加多宝创始人兼大股东陈鸿道。由于陈鸿道的放弃和潜逃，是否会影响加多宝的上市进程还有待观察。”中国食品工业分析师朱告诉记者。

与中粮集团的恩怨已经澄清

12月1日，加多宝表示，公司“已全部购买回购协议项下的目标股权，总成本约为人民币亿元，第一笔和第二笔承诺分红合计人民币5000万元，已支付给中粮包装”。

加多宝与中粮包装的恩怨，可以追溯到加多宝与王老吉的激战。2017年，就在加多宝内忧外患之际，其上游供应商中粮包装伸出援手，与加多宝商标控股公司、清远加多宝药材及其现有股东签订增资协议。据此，中粮包装投资将增持清远加多宝药材20亿元资金，从而持有%的股份；加多宝商标控股公司将注入相关加多宝商标。

中粮入股加多宝是一个很好的举措，但加多宝的后续行动却使其遭遇了严重的危机。2018年7月，中粮包装宣布，加多宝在香港注册的王老吉公司(为加多宝的商标控股公司)未按照增资协议履行以实物方式注入加多宝商标作为出资的承诺，公司间接全资子公司中粮包装投资于2018年7月6日向香港国际仲裁中心就相关事宜对香港王老吉公司、智寿公司(加多宝集团的子公司)、清远加多宝药材提出仲裁申请。

对于加多宝的反对，中粮包装提出了“杀手锏”。2018年夏天，中粮停止供应加多宝罐头。作为加多宝70%以上的罐头供应商，中粮包装的断供无疑让加多宝在夏季消费高峰期面临严峻的市场形势，产能不足直接威胁到加多宝的生存。同样，加多宝的另一家大锡罐供应商也在同期宣布，敦促加多宝遵循双方达成的合作意向，按条款执行，并暂停向加多宝供应锡罐。

这对刚刚接任加多宝集团总裁的李春林来说，无疑是一个巨大的挑战。如何处理好与中粮包装的关系，成为加多宝生死攸关的关键。

双方的拉锯战终于持续了一年。香港国际仲裁中心2019年10月31日出具的裁决书确认，加多宝子公司王老吉公司终止增资协议的申请无效，需要按照增资协议完成向清远加多宝注入加多宝商标的相关手续，同时需要立即赔偿中粮包装2.3亿元并支付利息1万元。

4月28日晚，中粮包装宣布已于当日与加多宝达成回购协议，妥善解决争议。通过实施回购协议，中粮包装将收回清远加多宝药材前期所做的全部投资资金和承诺分红。加多宝集团将以亿元人民币回购中粮包装持有的清远加多宝药材科技有限公司%的股份。此外，加多宝还承诺分七期向中粮包装支付股息2.38亿元，共计1亿元，将于2021年12月31日前支付。

12月1日，加多宝表示，公司“已全部购买回购协议项下的目标股权，总成本约为人民币亿元，第一笔和第二笔承诺分红合计人民币5000万元，已支付给中粮包装”。

对于之前一直财政困难的加多宝来说，15亿不是个小数目。业内人士肖告诉记者，加多宝支付给中粮包装的部分资金来自该经销商的持股。"加多宝为经销商筹集资金，起点为2000万元."

这一说法也得到了加多宝经销商的证实。据经销商称，加多宝今年年初就开始了这项措施。此外，年初，加多宝再次要求经销商支付保证金，以确保特殊时期的正常供应。押金涨到50万，但是押金的利息可以退给经销商。情况正是如此，加多宝在规定时间内把钱交给了中粮包装。

关于与中粮的恩怨，李春林曾表示，股份回购是在加多宝与中粮包装友好协商和充分沟通的基础上完成的，是一个双赢的计划，将进一步巩固和加强双方的战略合作，也将加强加多宝上游储罐供应的保障，提高规模效益。

根据协议，加多宝承诺将中粮包装视为所需包装产品和集团首选的主要供应商，中粮包装的份额不低于集团包装产品采购总额的70% ~ 80%；加多宝在使用新的两片式易拉罐、PET或其他饮料包装产品的易拉罐时，在同等条件下优先由中粮包装供应。中粮包装还承诺优先保证加多宝集团的包装需求，参照加多宝集团的战略发展规划，积极跟进生产布局，及时提供高效、全方位的包装服务；与加多宝加多宝最新报道集团建立先进制造、产品创新和技术研发的沟通机制，确保加多宝集团在产品包装技术上的领先地位。

11月30日下午，加多宝在中粮福临门总部正式与中粮包装续签战略合作协议。对于双方的分合，快手专家高剑锋认为，主要问题在于加多宝的统治力，“从中粮的一贯作风来看，

来看，都会高度介入企业的管理和发展，但由于加多宝自身情况特殊，创始人常年流亡海外，在中粮入股后很有可能将加多宝全部收入囊下，出于这些方面的考虑，加多宝才在履行合同方面反复变动，最终选择与中粮包装终止合作。”

　　进入上市倒计时

“对方是上市公司（暗指王老吉），加多宝仅仅是一家民营企业”，因此从竞赛的角度考虑，加多宝急需上市。

对于与中粮包装的和解，李春林的解读是“已经为加多宝上市扫清了最大障碍”。按照此前李春林对外的说法，加多宝将在2021年之前登陆资本市场，加多宝的上市似乎已经咫尺之间。

对于急于上市的原因，李春林的对外观点则是“对方是上市公司（暗指王老吉），加多宝仅仅是一家民营企业”，因此从竞赛的角度考虑，加多宝急需上市。

为了能够顺利上市，加多宝不仅裁撤了多个部门，还梳理了供应商。此外，今年9月，加多宝方面表示，加多宝未来将在钱塘新区现有瓶装凉茶生产线基础上，追加2亿元投资注塑生产线、罐装生产线，总投资将达6亿元，以保证产能的充足供应。

目前，外界对于加多宝的业绩一直有着较多的猜测，按照行业人士的估测，加多宝的体量应该在100亿元左右的规模。在2018年的中弘闹剧中，所爆出的加多宝业绩仅为70亿元左右，但对此加多宝方面予以了完全的否认。

“据我了解，2019年加多宝的业绩应该为70亿元左右，今年受疫情影响，业绩会有一定幅度的下滑。”朱丹蓬告诉记者。横向比较王老吉披露的业绩，今年上半年，以王老吉凉茶为主要收入来源的大健康业务收入45.01亿元，同比减少23.11%。

虽然此前李春林提出了停止价格战，但根据多名经销商的说法，加多宝还是在价格上占据优势。但由于今年疫情的影响，使得加多宝没有在给予经销商任何让利以及补贴，要求经销商履行“先打钱，后发货”的规定。按照经销商的说法，可以感受到“加多宝的资金链依旧紧张”。

“加多宝与王老吉此前的价格恶战是行业内有目共睹的，双方因商标等诉讼问题产生的矛盾促成商业上恶性竞争，实质上这对于双方都不是好的结果，但对于双巨头的市场格局，价格战是无法绕开的环节，价格战的‘余威’必然存在，只是看双方如何看待，无休止的缠斗必然两败俱伤，适当的竞争则无可厚非。”高剑锋说。

还债上市的背后 有闲钱仍募资还债 集中计提资产减值目的不纯

编者按：本文来源于微信微信官方号“快消”()，作者刘，36氪授权发布。

这两天中粮和加多宝握手言和，还了15亿。好家伙，看看李春林(加多宝集团总裁)灿烂的笑容。这是，好事近了？

01更新与中粮的关系

昨日，加多宝集团在其微信官方账号中宣布，加多宝已向中粮包装清偿回购浓溶液厂股权的15亿元欠款。11月30日下午，加多宝在中粮福临门总部与中粮包装续签战略合作协议。

时隔两年多，曾经在仲裁中翻脸的中粮和加多宝又握了手。这两个人的故事并不逊色于加多宝和王老吉的苦口婆心。

根据双方签署的战略合作协议，加多宝中国承诺，加多宝集团将把中粮包装作为其所需包装产品的首选供应商，采购金额占加多宝总采购金额的70%-80%。加多宝集团在使用两片罐、PET或其他饮料包装产品的新罐时，在同等条件下，会优先选择中粮包装。

从外界来看，加多宝与中粮的和解与中粮老将王金长加盟加多宝关系密切。去年1月1日，中粮包装执行董事兼董事长王金长“空降”加多宝，出任集团董事长。

“这有很大关系。王()先生公关能力很强；还有一点是：中粮和加多宝一直关系很好，但是王强(加多宝前总裁)离职后，新上任的领导李春林之前并没有接手中粮。所以在对方表示不信任的时候，罐子破了一段时间，春节还是正常供应。”一位熟悉加多宝的业内人士告诉快小军。

事实上，加多宝集团与中粮包装有着近20年的合作历史。早在2006年10月，加多宝就在香港与中粮集团签订了合作协议。2017年10月，中粮包装投资清远佳多宝药材，成为其第二大股东。当时的加多宝与GPHL苦苦挣扎，中粮的加入被外界视为加多宝捧着央企的大腿，可谓“雪中送炭”。

没想到，之后加多宝接连遭遇工厂裁员、停产、打官司等风波。导致加多宝“食言”，未能根据增资协议向清远加多宝药材注入——个加多宝商标，加多宝是一项核心资产，价值30亿元人民币。

但加多宝与中粮的蜜月期不到半年，双方关系陷入僵局。一是中粮包装停止向加多宝供应易拉罐，导致加多宝工厂停产，影响其业绩。

2018年3月，李春林被任命为加多宝总裁。随后，中粮包装前董事长王金长被聘为加多宝董事长，把危机变成了转折点。王金长上任六天后，中粮包装与加多宝签署了储罐供应合作协议，恢复合作。双方表示将共同推进上市进程。

但是，加多宝与中粮包装的纠纷并没有结束。因为给清远公司注入加多宝品牌，上市非常不方便。到今年4月28日，双方达成回购协议。加多宝回购中粮包装投资持有的清远加多宝药材的%股权，其中回购价格约为15亿元，外加2.38亿元股息，分7期支付至2021年底。

02列表进行中

“加多宝集团正计划整体上市。这一战略合作将有助于加多宝集团整体上市，成为国际知名品牌。”中粮包装11月30日发布的公告中，除了与加多宝的战略合作协议外，最大亮点就是公告中提到的加多宝上市消息。

李春林昨日也对上市消息做出积极回应：“直到昨天，加多宝成功回购中粮包装控股%的加多宝浓缩果汁股权，并与重庆签署了新的战略合作协议

CICC被称为“高贵的投资银行”，也是农夫山泉上市的主要共同发起人。此外，已被暂停上市的蚂蚁集团的联合保荐人和主承销商之一也是CICC。然而，加多宝是否会受到CICC的青睐还不得而知。

事实上，早在2018年，加多宝总裁李春林就表示，加多宝未来的战略目标是二次创业，开源节流，整合优势资源，实现公司三年内成功上市。现在看来截止日期锁定在2021年。

2019年，贾多宝和王老吉放弃了价格战，回到了追求利润的正确道路上，贾多宝的情况也有所好转。

据业内分析，加多宝急于上市是为了解决资金问题。毕竟，由于诸多损失、赔偿、价格战等因素，加多宝之前就已经亏损了，需要新鲜血液。

据贾多宝介绍，在与CICC的会谈中，贾多宝董事长王金长表示：“贾多宝拥有一支执行力非常强的营销团队，善于整合资源，开拓市场；还有非常忠诚的合作伙伴和完善的销售网络。今年上半年，在疫情的影响下，面对激烈的市场竞争，仍然取得了良好的经营业绩。”

加多宝的主要产品线是加多宝凉茶和昆仑山矿泉水。近年来，凉茶市场不再美丽。矿泉水市场虽然稳定，但没有抓住快速增长的机会。

根据前瞻产业研究院的数据，凉茶市场扩张最快的时候，增长率是16.7%，但从2015年开始下降到个位数，增长率只有9.7%。近年来，市场上对凉茶的讨论也很冷淡。

“凉茶这一类在走下坡路，好像大家都没有继续讲好故事，只能在这一亩地里耕种。有一段时间凉茶没有很好的宣传，没有实践之前的营销思路。有一点是以销售为导向的。”前述熟悉加多宝的知情人士认为。

与此同时，近年来出现了大量的替代饮料，包括咖啡、植物饮料、乳制品、高端饮用水等类别的饮料都保持了高速增长。

不过，战略定位专家许认为：“虽然近几年市场一直冷淡，但加多宝

的上市的可能性还是很高，特别是加多宝重新启用红罐之后，业绩快速提升。李春林上市之后，也做了很多精兵简政、开源节流的措施，在战略上也回归到‘怕上火，喝加多宝’这句广告语，效果都不错。而和中粮再次合作，也会强强联手，因为铁罐是凉茶原材料里面最大的成本。”

03经销商“入股”

这几年，外传加多宝资金链紧张，2019年加多宝号称赢利，也不过就10亿。那这笔15亿的回购款哪里来的？

有公开报道称，本次收购费用多来自经销商“打款”——加多宝针对优秀经销商推出了定向募集，入股门槛2000万元，经销商参股注资的钱，是这次回购款的重要来源。

只是，这个事儿，快消君之前就写过了，大家可以翻翻以前的文章，加多宝几年前就在谈全员持股。

“洛阳的经销商投了4000万，经销商就是注资拿到股份，如果加多宝上不了市的话，是会拿到利息的，6%的点，比银行利息还高。他底下的大区经理，未来也会有期权，公司下面员工一直到办事处都是有期权的。期权的激励，就是你完成了公司的业绩考核，就会分到一些期权。”前述熟悉加多宝的业内人士表示。

意思就是，加多宝和经销商深度绑定了，大家一条船，以后合作会更加紧密。加上加多宝这两年业绩还不错，盈利开始增多，经销商也认同加多宝的一些理念。

不过，这个事情的看点在于，在疫情影响、出货困难的情况下，经销商还愿意掏钱入股，至少说明加多宝和经销商的关系还是挺不错的，双方有信任度。就像快消君说的：“2000万啊，能吃白菜一辈子！”

“加多宝其实挺讲信誉的，只是与王老吉打官司的这几年给拖累了。加多宝让他们的经销商赚到钱了，忠诚度还很高。有段时间，加多宝业务员的工资，也是经销商先垫款的。“另一位凉茶行业的人透露。

这也侧面反映出，李春林在2018年临危受命后，采取的一系列措施，有了一定成效。

不论怎样，利好上市的消息，都是好消息。也希望经销商和员工在获得更多持股的情况下，“兄弟携手”，让上市来得更早一些。