EPS是每股收益()的缩写，是指普通股每股税后利润，也称“每股收益”。EPS作为衡量美股表现标准的重要指标，也是投资者买卖股票的重要依据。上市公司通过回购流通中的股票，可以减少用于分配股利的总股本，也可以在业绩下滑时(股票数量的减少超过净利润的减少)达到提高EPS的目的。更高的每股收益可以持续推高投资者的收益预期和股价，将公司的PE估值保持在较低水平。

近十年美股上涨的逻辑，不仅源于公司的持续增长，还在于上市公司通过持续回购股票来提高EPS。我们对比二战后牛市中美股的实际GDP增长率，发现美国经济这一轮并没有出现强劲反弹，相对疲软的复苏也无法支撑美股10年的牛市。

自互联网技术崩溃以来，美股自2003年以来一直处于“回购-股价”的正周期。但相对于其他估值指标，美股明显进入了泡沫阶段。市盈率和市盈率高于2007年美股最高水平，接近2000年美股互联网科技泡沫阶段。美股市盈率已经扭曲，那么美股未来还有上涨空间吗？EPS牛市能走多远？

美国股票公司回购的动机有很多。除了提高每股收益、投资者收益预期和股票价格、改善财务指标等最重要的指标外，每股收益作为美国上市公司高管薪酬、奖金制度和指标的指标，对公司管理层回购股票具有激励作用。

支持回购美股的其他驱动力包括：1)向市场传递股票被低估的信号；2)美国公司近40%的高管薪酬来自股权激励，通过股票回购提高股价可以让高管行使股票期权；3)回购股份用于员工激励；4)在不进行项目投资和生产扩张的情况下，分配多余的现金；5)改善资本结构；6)作为股息替代品；7)维护上市公司质量指标；8)防止公司被恶意收购。

企业推进EPS的方式有两种，一种是推进分子，即提升企业盈利能力，另一种是缩小分母，即回购流通股股份。当企业盈利能力恶化或达不到预期时，企业有回购股票的动机，以维持股价。

股票回购的资金来源主要有两种。首先是企业内部资金，包括经营现金流(净利润或减税)和自有资金(如科技企业海外留存收益)产生的资金。第二，从外部筹集资金(比如发行债券)。其中，内部资金是美国上市公司回购股份的主要资金来源。

分子方面，从经济基本面来看，美国自2009年以来一直处于弱复苏阶段。对比二战后美国股市牛市和熊市的实际GDP增长率，我们发现美国股市牛市的实际GDP增长率在3%以上，名义GDP增长率在5.5%以上，但自2009年以来，美国股市的实际GDP增长率仅为2.18%，名义GDP增长率仅为3.8%。

2017年，标准普尔500指数企业整体净利润超过1万亿美元，比2009年的3968亿美元增长152%，同期标准普尔500指数指数增长330%。

分母方面，2004年后上市公司开始大规模回购股票，2007年达到创纪录的6270亿美元。危机过后，回购并未停止，上市公司成为2009年以来美国股市的最大买家。

根据美联储的数据，截至2017年底，美国非金融企业共购买了3.37万亿美元的股票，ETF和共同基金共购买了1.64万亿美元的股票，而美国家庭和机构分别净出售了6557亿美元和1.14万亿美元的股票，这意味着2009年以来美国股市最大的净买家是公司本身。仅在2013年，标准普尔500指数指数公司就使用了n

从回购行为来看，2009-2016年金融危机后，美联储通过QE向市场注入大量流动性，导致债券利率大幅下降，债务融资成本明显低于股权融资。美国非金融企业股票回购和新债券融资的趋势高度一致，表明公司股票回购的资金主要来自低息债券融资。

在此期间，企业的债务结构也表现出债务融资上升和股权融资下降的分化。同时，美国企业创造自由现金流的能力自2014年以来显著下降，反映出EPS的主要驱动因素是分母下降(即股票回购)，而不是分子增加(内生利润增长)。

但与2006-2007年相比，上市公司大规模回购股票似乎并没有受到美联储加息的影响。根据麦肯锡的计算，美国企业的股权平均成本(没有风险收益的投资者要求的风险溢价回报)约为7%。与美国高指数公司债券的2年期和5年期收益率相比，即使在2007年，债务融资的成本也低于股权融资的成本。当时联邦基准利率为5.25%，在指数中处于高位

同时，标准普尔的数据也显示，自2003年以来，企业的股权成本(分红回购股份)一直高于债务融资成本。目前企业债务融资的成本水平(约3.5%)远低于股权融资的成本。理论上，只要美国联邦基准利率保持在6%以下，美国上市公司总是可以通过发行债券回购股票来提振EPS。以强生为例[2]。2007年，宣布通过发行现金债券回购100亿流通股。2007年，美国股票回购金额相当于该企业当年的整体净利润。

2018年，美国大规模减税和科技企业海外留存收益返还将进一步支持企业现金回购。根据摩根大通和高盛的预测，2018年企业股票回购规模将达到8420亿和6500亿美元，接近或超过2007年的历史高点。

2007年美股回购金额略高于整体净利润，可能意味着没有通过回购提高股价的空间。2017年，标准普尔500指数公司的整体净利润超过1万亿美元，即使摩根大通估计回购金额为8420亿美元的股票。似乎还没有见顶，更不用说这次回购股票的资金来源了

减税和科技企业海外留存收益，这意味着2019年美股还将有大笔资金进行回购，并且目前美联储加息对企业现金流带来的负面影响非常有限，从这个角度而言美股未来还有上涨空间。

然而不断上升的回购金额并不可持续，可以预见的是随着股价不断攀升，上市公司为了维持股价涨幅并稳定投资者预期所需回购的股票金额将会越来越多，除了通过企业盈利增长改善EPS外，一旦经济下滑企业盈利能力变差无法通过经营现活动产生现金覆盖所需回购的股票金额，则企业必须转向债权融资，而目前联储的加dimm相关文章最新报道息政策将让企业的债权融资成本上升，从而对企业流动性产生影响。

负反馈机制下“企业盈利能力下降-债权融资回购股票-消耗企业未来现金流-扩大债权融资进行回购”将会恶化企业资本结构并最终成为压死美股的稻草。

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《美股EPS牛市还能走多远?》相关文章推荐一：高盛“唱衰”美股:未来三年企业盈利更好,但别指望股市回报率

原标题：高盛“唱衰”美股：未来三年企业盈利更好，但别指望股市回报率要闻高盛“唱衰”美股：未来三年企业盈利更好，但别指望股市回报率2018年6月22日本文来自“华尔街见闻”，作者为杜玉。由高盛首席美股策略师带领的团队，本周给出了一份令美股投资者喜忧参半的研报：上调未来三年每一年的标普500成分股盈利预期，但维持标普500大盘的目标价位不变。高盛将2018年标普500成分股企业的每股盈利（EPS）预期，从150美元上调至159美元，代表比2017年的EPS上涨了19%。理由是美国和全球经济增长更快、能源价格走高，以及美国共和党税改对企业的帮助超出预期。研报也将2019年的美股大盘蓝筹EPS预期，从158美元上调至170美元，代表较2018年盈利预期增长7%；将2020年的盈利预期从163美元上调至178美元，较2019年预期增长近5%。不过高盛认为标普500的市盈率会保持在17倍左右，即今年底的标普500目标位是2850点不变，较周三收盘高出3%；2019年的标普大盘目标位是3000点不变，较今年目标高出5.3%。研报承认，这种对美股未来收益的预期只有市场共识的一半，而市盈率增长一直是九年美股牛市的核心。指出，阻止美股像过去一样大幅走高的障碍主要有三个：美联储坚持加息、税改福利开始消退会令美国经济增速放慢，以及不断上涨的预算赤字。这些将导致美债收益率曲线更为趋平，结合不断增加的贸易紧张和今年的国会中期选举，令经济和企业盈利无法推动美股升值潜力。研报表示，持续的政策不确定性是美股估值的核心下行风险，虽然很多相关事件对基本面的负面影响有限，但对风险偏好的打压尤其值得担忧。高盛也认为，市场过度关注10年期基准美债收益率是否突破3%是错误的。如果经济增长逐步推涨了债券收益率，历史数据显示股市也会在同期上扬。应该关注的是基准美债收益率是否以每个月0.1个百分点的高速跳涨（），而不是绝对水平落在哪里。对于这份研报，财经媒体的关注点是，高盛对美股较为乐观，是因不认为美国经济会在2019年结束前陷入衰退——尽管未来18个月，高盛对美国经济衰退的风险从4%上调至18%。雅虎财经则发现，高盛不是唯一一家华尔街大行作出类似的预期：即提升企业盈利预期，但没有同步上调目标股价。瑞信分析师JonathanGolub团队在5月下旬也曾表示，提升今明两年的标普500成分股盈利预期，但保持2018年底的标普500目标位在3000点不变。美银美林早在今年2月就发表研报称，强劲的企业盈利不能提供同等程度的股市表现支持，这在历史上有迹可循，虽然令投资者费解，但也不必大惊小怪：过去90年间，标普500大盘有29次在年末收跌。在这29次中，美股EPS有近七成的机会上涨，而且有接近一半的时间呈现双位数盈利涨幅。但同期的年度标普500股价表现与GAAPEPS的关联度只有18%。在牛市周期尾部，股市近期回报更多是由市场情绪和经济增长预期驱动。雅虎财经认为，美银美林这份年初研报与本周高盛的结论不谋而合。一方面，去年四季度起美股企业盈利超好，部分是由于税改提振，这种情况是特例，也容易很快被投资者忽略掉。而当强劲的盈利预期实现时，投资者已经充分计价入这种变化，无法再带动股价像盈利一样攀升。因此，当普通人看到眼前经济一片大好、企业盈利很棒的景象时，投资界已经开始准备不可避免的下行周期了。在牛市尾部的前瞻心态转变，或许可以解释盈利继续旺、但股价止步不前的原因。

《美股EPS牛市还能走多远?》相关文章推荐二：高盛“唱衰”美股:未来三年企业盈利更好但别指望股市回报率

时间：2018年06月22日07:32:15nbsp中财网　　摘要：由于财政和货币政策的多重阻碍，高盛美股策略团队发表重磅研报，预言美国企业盈利会继续激增，但对股价的提振作用非常有限，因此维持标普500年底目标位在2850点不变，仅较周三收盘高出3%。　　由高盛首席美股策略师DavidKostin带领的团队，本周给出了一份令美股投资者喜忧参半的研报：上调未来三年每一年的标普500成分股盈利预期，但维持标普500大盘的目标价位不变。　　高盛将2018年标普500成分股企业的每股盈利（EPS）预期，从150美元上调至159美元，代表比2017年的EPS上涨了19%。理由是美国和全球经济增长更快、能源价格走高，以及美国共和党税改对企业的帮助超出预期。　　研报也将2019年的美股大盘蓝筹EPS预期，从158美元上调至170美元，代表较2018年盈利预期增长7%；将2020年的盈利预期从163美元上调至178美元，较2019年预期增长近5%。　　不过高盛认为标普500的市盈率会保持在17倍左右，即今年底的标普500目标位是2850点不变，较周三收盘高出3%；2019年的标普大盘目标位是3000点不变，较今年目标高出5.3%。研报承认，这种对美股未来收益的预期只有市场共识的一半，而市盈率增长一直是九年美股牛市的核心。　　Kostin指出，阻止美股像过去一样大幅走高的障碍主要有三个：美联储坚持加息、税改福利开始消退会令美国经济增速放慢，以及不断上涨的预算赤字。这些将导致美债收益率曲线更为趋平，结合不断增加的贸易紧张和今年的国会中期选举，令经济和企业盈利无法推动美股升值潜力。　　研报表示，持续的政策不确定性是美股估值的核心下行风险，虽然很多相关事件对基本面的负面影响有限，但对风险偏好的打压尤其值得担忧。　　高盛也认为，市场过度关注10年期基准美债收益率是否突破3%是错误的。如果经济增长逐步推涨了债券收益率，历史数据显示股市也会在同期上扬。应该关注的是基准美债收益率是否以每个月0.1个百分点的高速跳涨（lurchinghigher），而不是绝对水平落在哪里。　　对于这份研报，财经媒体TheStreet的关注点是，高盛对美股较为乐观，是因不认为美国经济会在2019年结束前陷入衰退——尽管未来18个月，高盛对美国经济衰退的风险从4%上调至18%。　　雅虎财经则发现，高盛不是唯一一家华尔街大行作出类似的预期：即提升企业盈利预期，但没有同步上调目标股价。瑞信分析师JonathanGolub团队在5月下旬也曾表示，提升今明两年的标普500成分股盈利预期，但保持2018年底的标普500目标位在3000点不变。　　美银美林早在今年2月就发表研报称，强劲的企业盈利不能提供同等程度的股市表现支持，这在历史上有迹可循，虽然令投资者费解，但也不必大惊小怪：　　过去90年间，标普500大盘有29次在年末收跌。在这29次中，美股EPS有近七成的机会上涨，而且有接近一半的时间呈现双位数盈利涨幅。但同期的年度标普500股价表现与GAAPEPS的关联度只有18%。在牛市周期尾部，股市近期回报更多是由市场情绪和经济增长预期驱动。　　雅虎财经认为，美银美林这份年初研报与本周高盛的结论不谋而合。一方面，去年四季度起美股企业盈利超好，部分是由于税改提振，这种情况是特例，也容易很快被投资者忽略掉。而当强劲的盈利预期实现时，投资者已经充分计价入这种变化，无法再带动股价像盈利一样攀升。　　因此，当普通人看到眼前经济一片大好、企业盈利很棒的景象时，投资界已经开始准备不可避免的下行周期了。在牛市尾部的前瞻心态转变，或许可以解释盈利继续旺、但股价止步不前的原因。□.杜.玉　.华.尔.街.见.闻

《美股EPS牛市还能走多远?》相关文章推荐三：美股EPS牛市还能走多远?

EPS是每股盈余（EarningsPerShare）的缩写，指普通股每股税后利润，也称为“每股收益”。EPS作为衡量美股业绩标准的重要指标，也是投资者买卖股票的重要依据。通过回购流通在外的股票，上市公司能够减少用于发放股利的总股本，在业绩下降时也能达到提升EPS的目的（股票数量减少超过净利下降）。较高的EPS能够不断推升投资者对公司盈利预期以及股价，并持续让公司PE估值水平维持较低水平。

美股过去十几年的上涨逻辑除了源于公司不断成长外，更重要的在于上市公司通过不断回购股份提升EPS。我们对比了二战后美股牛市GDP实际增速发现本轮美国经济并未出现强劲反弹，相对较弱的复苏无法支撑美股持续10年的牛市。

从网络科技破灭，2003年开始美股一直处于“回购-股价”的正循环中，然而对比其他估值指标美股目前显然进入泡沫阶段，市净率和市销率指标均高于2007年美股最高水平，并接近2000年美股网络科技泡沫阶段，市盈率指标在美股已经失真，那么未来美股还有上涨空间么？EPS牛市还能走多远？

美股企业回购的动力有很多，除了最重要的提升EPS以及投资者盈利预期和股价，改善财务指标外，EPS作为美国上市公司高管薪酬考核、奖金体系与指数指标，企业管理层有动力回购股票。

其他支撑美股回购的动力还包括：1）向市场传递股票被低估的信号；2）美国公司高管薪酬有接近40%来自股权激励，通过股票回购提升股价能让高管行使其股票期权；3）回购股票用于员工激励；4）在无项目投资和生产扩张下分配多余现金；5）改善资本结构；6）作为分红替代；7）维持上市公司优质指数；8）防止公司被恶意收购。

企业提升EPS的途径有两个，一个是提升分子，即企业盈利能力增强，另一个是缩小分母，即回购流通股股份。当企业盈利能力变差或者不达预期时，企业为了维护股价有回购股票的动力。

进一步分析回购股票的资金来源主要分为两种，第一是企业内部资金，包括经营现金流产生资金（净利或者减税带来的资金）和自有资金（例如科技企业海外留存收益）。第二外部筹集资金（例如发债）。其中内部资金是美国上市公司回购股份的主要资金来源。

分子方面，从经济基本面而言，2009年后美国一直处于弱复苏阶段。我们对比了二战后美股牛市和熊市阶段美国GDP实际增速发现，牛市阶段美国实际GDP增速在3%以

sodimm是什么意思啊 ddr颗粒和dimm条

双-即双列直插式内存模块。这是奔腾CPU推出后的新内存条。DIMM提供64位数据通道，所以可以单独用在奔腾主板上。它有168个引脚，因此被称为168线内存模块。比SIMM槽长，还支持新的168线EDO-DRAM内存。目前适用于DIMM的内存芯片工作电压一般为3.3V(168线内存芯片除外)，适用于SIMM的内存芯片工作电压一般为5V(使用或内存芯片)，不能混用。

内存和单内存的比较

DIMM(双列直插式内存模块)与SIMM(-，单面接触式内存模块)非常相似，只是DIMM的金手指两端不像SIMM那样相互通信，独立传输信号，可以满足更多数据信号的传输需求。同样使用了DIMMs，SDRAM的接口和DDR内存的接口略有不同。SDRAMDIMM有168针DIMM结构，金手指每边有84针，金手指上有两个卡口，用来避免误向后插内存时烧毁；DDRDIMM采用184PinDIMM结构，金手指每侧92针，金手指上只有一个卡口。刺刀数量的不同是两者最明显的区别。DDR2DIMM具有240引脚DIMM结构，金手指的每一侧都有120引脚。和DDR DIMM一样，金手指上只有一个卡口，但是卡口位置和DDR DIMM略有不同，所以DDR内存不能插入DDR DIMM，DDR 2内存也不能以同样的方式插入DDR DIMM。因此，在一些同时安装DDR DIMMs和DDR 2 DIMMs的主板上，不会出现内存插错插槽的问题。

模组

目前内存主要采用传统的64位并行设计，即北桥芯片的内存控制器和内存模块之间的数据交换是通过64位并行总线进行的，但这种并行总线设计有一个最大的缺点：相邻的线路容易受到干扰。这是因为目前的内存采用ldquo存根总线的拓扑结构。在这种结构中，每个芯片通过一条短线与存储控制器的数据总线相连，这将导致电阻抗的不连续性，从而影响信号的稳定性和完整性。频率越高或碎片粒子越多，影响越大。这也是基于这种并行系统的内存，比如DDR，频率低的原因。small outlinedualinlinememory module(缩写为SODIMM):小型双列直插式内存模块